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13.5 国外新能源产业的融资模式

作者:admin发布时间:2020-06-30 09:02

13.5.1 美国的新能源产业融资模式

13.5.1.1 传统银行体系融资

美国以其发达的金融市场著称,包括庞大的银行系统、严密的证券市场、共同基金投资银行和各类的金融性中介机构。其中,银行体系主要包括8000多家商业银行、储蓄与贷款银行和1700多家信用社。

美国的银行体系在新能源和环保产业的融资方面发挥着重要的作用。例如,摩根大通银行(JP Morgan Chase Bank)2003—2010年共为可再生能源产业融资67亿美元,融资对象包括分布在18个州的67家风力公司以及13个太阳能基地。2010年,摩根大通银行共为可再生能源产业融资12亿美元,其提供的资金占风力发电总装机量资金额的16%。 美国银行(Bank of America)2007—2010年为广义的能源类项目融资116亿美元(包括用于能源效率提升、新能源、低碳能源项目),2010年投资40亿美元用于能源相关项目。其中包括为Mercer Foods公司提供450万美元贷款用于在莫德斯托、加利福尼亚地区建造新的太阳能系统,预计该系统建成后每年将节省20%的能源,约合19.5万美元。此外,还包括帮助巴特学院设立总额为1270万美元的基金用于清洁能源研发。a id="footnote_quote_txt013_13" class="footnote_quote" href="text00019.html#footnote_content_txt013_13">[13]

通过传统金融机构融资是美国新能源融资方式中较为简单的,其项目融资结构如图13-3所示。

如图13-4所示,在美国新能源项目融资中,美国政府担保贷款占了银行贷款的很大比例。其中,能源部担保贷款项目最多可高达项目总资金的80%。考虑到新能源产业的技术风险,采用新技术(unproven)的项目可以获得一笔直接来自美国政府的贷款,采用已经商业化运作的技术(proven)的项目可以获得其银行贷款(或债券融资)80%的担保,其出借方只需承担余下20%贷款金额的风险。2005年,国会将新制定的联邦贷款担保计划纳入能源政策法,最初的担保金额预计为40亿美元。尽管这项财政支持法案四分之三的资金最终都流向太阳能项目,但申请项目涵盖了从俄勒冈州的风力发电厂到堪萨斯州的纤维素乙醇厂等所有产业。然而,直至小布什离职之日,这些项目都仅停留于理论框架上。奥巴马就职以后,这些贷款担保项目才开始落实。

13.5.1.2 证券市场融资

美国的证券市场层次清晰,结构合理,能够从不同的层面上满足各类企业的融资需求,如图13-5所示。由于新能源产业和环保产业资金需求量比较大,市场发展前景乐观,所以,证券市场成为新能源产业和环保产业的重要融资渠道,投资者对于这些新兴产业的投资热情也非常高。加之美国是全球金融市场最为发达的国家,因此,不仅是美国本土的新能源企业,世界各国的新能源企业都偏向于在美国证券市场上市筹资。

在美国的证券市场中,纽约证券交易所和全国证券交易商协会自动报价系统(纳斯达克市场)是新能源企业融资的主要阵地。97%具备上市资格的新能源企业都选择在此上市融资。上市的企业涉及风力产业,如法国电力集团(EDF)和法国Theolia电力公司,还包括太阳能设备制造企业,如京瓷株式会社(KYOCERA Corporatio)。实际上,一些中资新能源企业(包括注册地在境外的中资公司)也在美国上市,如表13-16所示。

表13-16 部分在美国上市的中资新能源企业

资料来源:胡海峰、胡吉亚:《美日德战略性新兴产业融资机制比较分析及对中国的启示》,《经济理论与经济管理》2011年第8期。

相应地,美国还拥有数量众多的金融中介机构,主要包括投资银行、金融控股公司、投资管理公司、会计师事务所、律师事务所和公司信用等级评估机构等,它们都为战略性新兴产业的融资提供了便利。

13.5.1.3 政府直接投资

在前文中,我们提到即使是传统银行贷款融资方式中,美国政府也对新能源产业贷款提供了大量的担保支持。由于新能源和节能环保产业都是国家的战略性产业,其开发和利用具有很强的外部性,美国政府还向新能源产业项目给予了大量直接投资。2009年,美国政府向与新能源技术革命相关的项目拨款970亿美元,在替代能源研发和节能减排方面的投资达607亿美元,开发太阳能、风能等新能源的相关投资总额超过400亿美元;2010年,美国低碳技术的研发费用占美国能源部总预算的25%,其中用于可再生能源、氢能源以及核裂变、核聚变的研发经费达18.7亿美元。未来10年内,美国政府在可再生、可替代能源方面的投入将达到1500亿美元。为支持节能环保产业,美国政府早在1980年就成立了“超级基金”,用以治理危害废物污染。

2012年,美国能源部总计预算为32.226亿美元,其中2640万美元用于弥补上一年的赤字,余下预算的36%用于可再生能源开发,如图13-6所示。(说明:公司项目类预算包括项目指导17.66千万美元,战略项目5.32千万美元,设备和基础结构建设2.64千万美元。)

具体而言,自2009年起,美国能源部逐渐缩减了矿物能源预算,其中,2012年此类预算相比2009年减少了190775美元,减少了20.1%;而核能类的预算则增加了1337728美元,增幅达13.5%;另外,能源项目的投资也增加了1019339美元,增幅达9.9%。

13.5.1.4 风险投资

新能源产业培育期的资金需求较高,为满足产业的资金需求,除了政府扶持及传统的市场融资之外,还出现了许多新型的融资模式,如吸引风险投资资金(VC)等。

根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资资金是由职业金融家投入到新兴的、快速成长的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。2009年,美国太阳能领域得到了14亿美元的风险投资资金,对于一个资本总量为40亿美元的产业来说,风险投资对于新能源产业的关注和支持毋庸置疑。

根据美国新能源财务咨询公司的数据,从2003年以来美国本土在能源技术领域的风险投资呈现逐年增加的趋势,2007年风险投资规模达到26.65亿美元,是2000年的5.99亿美元的4倍以上。能源技术方面的投资占美国总风险投资的比例从2000年的0.6%增加到2007年的9.1%。2006—2007年,美国清洁能源领域的风险投资增加了70%以上,如表13-17所示。其中风险投资较为集中的新能源领域是太阳能技术和相关设备的研发,以及供给侧的节能技术与产品,如表13-18所示。

但是,从总体上看,风险投资仍不是美国新能源产业融资的主要来源。以2010年为例,除了太阳能外,其他能源中的风险投资都不及10亿美元,如表13-19所示。

13.5.2 日本的新能源产业融资模式

13.5.2.1 政府直接投资

日本政府在能源开发和节能环保方面的政策以1973年为转折点,在此之前,日本的能源产业重心一直在煤炭和石油的选择中徘徊。而从1973年之后,节能环保、多元化的能源开发被提上日程,并逐步加强。1993年,又提出了“新阳光计划”。1974年,日本加入了“国际能源组织”,以2000年为目标制订了发展节能环保技术的“阳光计划”和旨在提高发电站建立地区福利的“电力能源三法”,并于次年开始实施《石油储备法》,制订了90天储备增强计划。“新阳光计划”的主要目的是在政府领导下,采取政府、企业和大学三者联合的方式,共同攻关,克服在能源开发方面遇到的各种难题。“新阳光计划”的主要研究课题大致可分为七大领域,即可再生能源技术、化石燃料应用技术、能源输送与储存技术、系统化技术、基础性节能技术、高效与革新性能源技术、环境技术。1996—2004年,日本政府逐年增加对新能源产业的资金投入,如表13-20所示。

在日本的能源消费构成中,石油所占比重从高峰时的77%降到51%,天然气比重由2%提高到13%,煤炭17%,核能13%,水能4%,地热、太阳能等新能源为2%。目前,日本拥有53所核电站,是世界第三核能大国;太阳能技术全球独领风骚,2002年日本的太阳能发电量占全球总量的46%。

然而,受到2011年日本福岛核电站危机的影响,日本产经省在2012年的财政预算中向其他新能源开发领域倾斜。为了逐渐推动新能源的使用,2012年将减少设备安装的补贴,从2011年预算的716亿日元减少到2012年预算的38.9亿日元,同时从2012泊众棋牌游戏安卓版下载年7月1日起实施太阳能发电的买回补贴政策。

2004年,日本政府在新能源的支持方向上从单纯的支持开发技术转向开发技术与技术推广并重,如图13-7所示。当年,日本政府在新能源技术开发和推广上的直接融资分别为689亿日元和924亿日元,比例为1∶1.34。考虑到研发对新能源发展和工业化应用的重要性,2012年日本产经省的政策重新向研发倾斜。对研发的补贴预算从2011年的356亿日元增加到2012年的441亿日元(胡海峰、胡吉亚,2011)。

其中,2012年协助加快新能源引进的补贴预算为15亿日元,2011年的补贴预算为130亿日元;2012年对下一代光伏电技术的研发补贴预算为103亿日元,2011年的补贴预算为80亿日元;2012年对下一代风能的研发补贴预算为58亿日元,2011年的补贴预算为45亿日元;2012年对锂电池新技术的商业化运用补贴预算为2亿日元,此项补贴为2012年新增补贴;2012年对地热开发的补贴预算为91亿日元,此项补贴为2012年新增补贴;2012年对小水力发电的补贴预算为7亿日元。在核电研发方面,日本产经省强调对核电的研发仅限于核电的安全性和国际合作方面,例如,核反应堆停堆、核废料处理等。对现有核电项目的安全补贴预算从2011年的175亿日元降低到2012年的86亿日元,同时新增55亿日元用于安全的核能运用研发。

13.5.2.2 金融机构融资

日本是后起的工业化国家,由于政治与经济的特殊性,日本的企业融资模式呈现出银行主导的形式,政府干预的色彩比较浓,形成了政府干预下的银行主导型企业融资模式。日本的企业和银行之间的关系较为密切,国家允许银行持有企业5%的股份,并且每个大企业都有自己对应的主要贷款银行,称为主银行。所谓主银行,是指在企业的借款总额中所占份额最大的银行,也就是最大的贷款银行。在日本战略性新兴产业的融资中,泊众棋牌游戏平台下载银行无疑占据了最重要的位置,由于战略性新兴产业的特点是资金需求量大、运营周期长,所以,很多企业的融资需求是由一个银行牵头组成的银行集团来满足的,因此,战略性新兴产业融资的特点之一就是银行集团融资形式较多。

日本的银行体系在新能源产业的融资来源中占主导地位,日本三大商业银行之一的三井住友银行(SMBC)专门建立了针对欧洲、中东、非洲地区(EMEA)可再生能源融资问题的追踪记录,保证资金的供给。2008年,由三井住友银行牵头,和其他一些银行一起为建立在西班牙的太阳能发电厂群融资5.2亿欧元,40%的电厂将于2013年建成,届时可为153000户人家提供日常用电,每年减少CO2 排放量370000吨。2008年6月,三井住友银行为西班牙卡塞雷斯的太阳能光伏厂融资2.1亿欧元。同样位居日本三大商业银行的瑞穗银行也把为环境友好型项目提供融资作为自己的社会责任,为多个新能源项目和环保企业提供了资金支持(见表13-21)。2009年,瑞穗银行一共为48个可再生能源项目提供资金883.25亿日元,为123家环保企业融资51.55亿日元,为24种环保设备融资36.25亿日元;2010年,瑞穗银行为46个可再生能源项目提供资金854.16亿日元,为148家环保企业融资44.49亿日元,为26种环保设备融资33.83亿日元,总融资金额超过1400亿日元。

分析新能源产业中的企业可以发现,银行仍然是这些企业的主要融资来源,如表13-22所示。在随机抽取的6家新能源或节能环保企业中,除了京瓷(TYOCERA)一家的直接融资额较大之外,其余5家企业的贷款额均远远高于股份融资,而这些企业的贷款中绝大部分来自银行贷款。以2010年数据为例,东丽(TOARY)、伊藤忠(ITOCHU)、德山(TOKUYAMA)、夏普(SHARP)和三友(SANYO)的融资中,银行贷款与直接融资的比例分别为5.8%、11.6%、1.7%、4.0%、1.1泊众棋牌官方下载%,所以,银行在日本战略性新兴产业的融资中仍占有非常重要的地位。

日本的银行体系对新能源和环保产业的金融支持不仅体现在融资金额上,在贷款利率方面,也有着特殊的优惠政策。在日本,只要属于节能环保和可再生能源开发性质的设备更新改造和技术开发项目都可以享受国家规定的特别利率。2004年日本中小企业节能贷款享受一级特别利率,规定的对象设备有91种,贷款限额2.7亿日元,还贷期为15年(雷鸣,2009)。在日本新能源产业和节能环保产业的融资过程中,通常银行的长期贷款占绝对多数,并且银行的长期贷款分为不同的期限,如1年、2年、3年、5年不等,不同期限的贷款对应不同的利率。有的相同期限的贷款由于对应项目的不同也存在不同的利率。在新能源和节能环保方面,日本政府还制定了许多特殊的优惠利率,因此,在银行融资的利率方面呈现出参差不齐的局面。

在传统的贷款融资模式以外,日本商业银行还开发了诸多与新能源有关的金融产品,例如日本的商业银行还以中介的方式支持企业之间通过碳交易的方式进行融资。以日本瑞穗银行的生态发展模式为例,在这种模式中,中小企业向大公司提供CO 排放指标,大企业向中小企业提供技术、设备或资金;其中日本瑞穗银行则负责进行相关项目匹配、提供贷款和授信支持,并向个人提供相关基金产品,如图13-8所示。

13.5.3 德国的新能源产业融资模式

13.5.3.1 政府直接投资

德国在新能源领域的投入一直处于世界领先水平。截至2011年,德国在新能源的研发和推广方面的总投入已经超过了18亿欧元,并且每年仍在递增。2005年,德国政府投入9800万欧元支持太阳能、风能等可再生能源的102个研发项目,其中,投入超过10亿欧元进行气候保护(黄玲、张映红,2010)。2008年,德国的光伏设备安装获得了政府62亿欧元的投入,新高效能风力发电场获得了23亿欧元的融资。2009年,德国政府批准了5亿欧元为电动汽车的研发提供金融支持。2010年,德国联邦环境部直接为可再生能源的研发下拨1.2亿欧元资金。德国政府在对新能源领域的融资方面有投入大、时限长的特点,并且建立了持续资助能源研究的机制。2010年,德国光伏电领域投资195亿欧元,风能领域投资25亿欧元,生物能源领域投资27亿欧元,太阳能领域投资9.5亿欧元,水能领域投资0.7亿欧元,地热领域投资8.5亿欧元,涉及新能源产业总投资266亿欧元。2011年德国光伏点领域投资150亿欧元,风能领域投资29.5亿欧元,生物能源领域投资28.8亿欧元,太阳能领域投资10.5亿欧元,水能领域投资7千万欧元,地热领域投资9.6亿欧元,涉及新能源产业总投资229亿欧元。

2008年,德国政府为太阳能光伏项目——有机光伏能源供给(OPEG)直接融资1600万欧元,并投入33亿欧元进行气候保护。2008年,德国联邦教研部拨出3.25亿欧元的新能源研究专项资金,2010年项目的资助金额又进一步增加。德国政府制订的促进新能源研发推广的“未来投资计划”,每年投入6000多万欧元,用于开发可再生能源。德国联邦教研部还发布了一个资助项目“生物能源2021——关于生物质能的利用研究”,该项目计划资助规模为5000万欧元,资助时间为5年。

13.5.3.2 金融机构融资

德国新能源产业发展的主要推动力量是政府,但就新能源产业的融资方面,德国的金融体系贡献也很大。德国的金融体系不同于其他国家,银行是整个金融体系的支柱,主要包括全能银行和专业银行,其中全能银行是德国银行体系的特色和标志。全能银行能够为客户提供全方位的服务,包括吸收存款、发放贷款和抵押贷款、提供人寿保险、承销证券以及从事有价证券业务等。德国股票市场上市的公司不多,所以一向不是企业融资的主要渠道,相应的衍生品市场也不发达,而债券市场则是各级政府和银行的重要融资渠道,对于企业而言意义也不大。所以,新能源产业的融资主要来源于德国的银行,例如复兴信贷银行。

复兴信贷银行(KFW)2000—2005年共为太阳能项目提供资金7.41亿欧元,2009年至今,复兴信贷银行为新能源产业融资525亿欧元,其中为中小型企业提供贷款400亿欧元,为节能型建筑的建造和修缮提供85亿欧元,为企业的节能项目提供贷款10亿欧元,新能源设备则获得了30亿欧元的融资。如表13-23所示,2009年德国复兴信贷银行为可再生能源和环保产业融资69.96亿欧元,其中,为可再生能源项目融资55.08亿欧元,为节能环保类项目融资13.23亿欧元。

德国可再生能源产业的融资渠道主要是银行系统。这个结论还可以通过分析可再生能源企业的年度报表得出。如表13-24所示,从6家德国太阳能和风能企业2009—2010年的年度资产负债表的部分负债数据可以看出,在这些企业的资金来源中,主要是银行贷款。在这6家企业中只有康能一家企业的直接融资数额超过间接融资,其他企业股票市场的融资额均远远低于贷款数额,而银行贷款在金融负债中占比很大,股票市场对于德国新能源企业融资的作用并不突出。

需要指出的是,银行贷款占企业融资比重大的特点并非新能源产业中的企业融资特色,几乎所有的德国企业,特别是德国中小企业的主要融资渠道都是银行系统,这也是德国金融体系中全能银行占主导地位的体现。

德国金融业长期以来一直实行混业经营,其金融体系的显著特征是全能银行在国民经济中居主导地位。所谓“全能银行”,是指银行不仅经营一般意义上的银行业务,例如,吸收储蓄存款、发放贷款、支持个人或者企业之间的转账等,而且能提供有价证券业服务,甚至持有非金融企业的股权。所以,广义的“全能银行”=商业银行+投资银行+保险公司+非金融公司股东。德国银行不仅业务全能化,而且数量众多,在德国,平均每2900名居民就拥有一家银行,而在英国每3700名居民才拥有一家银行,在美国每4300名居民拥有一家银行(史笑艳,2003)。德国银行业在企业融资中的影响大大超过了英美两国,德国企业的债务—权益比率比英国和美国高出约50%。由于德国金融市场不同于其他国家,德国战略性新兴产业的融资也相应地遵从了本国金融市场的这些特点。首先,企业资金来源的主要渠道是银行贷款,特别是复兴信贷银行(KFW),在为德国新能源企业融资方面做出了巨大的贡献。其次,银行对于新能源企业在贷款利率上也给出了较大的优惠,从1990年开始德国的复兴信贷银行为私营企业从事生物质能开发提供低息贷款,比市场利率低50%。最后,在与企业的关系上,银行不仅仅为企业提供各类贷款,而且还帮助企业发行股票和债券,并持有企业的股份。银行持有企业股份可以视为一种变相的融资方式,使得企业通过直接的方式取得了间接融资资金,为企业获得长期稳定的资金来源提供了保障,有助于企业管理层实现企业的长期战略发展目标(张湧,2004)。

从美国、日本、德国三国的新能源产业发展融资情况来看,其共性在于政府在其中都发挥了很大作用。在战略性新兴产业的融资方面,国家层面的肯定和扶持会给社会各界的融资主体更多的信心和投资偏好,并且,政府的金融支持也会给战略性新兴产业注入更多的活力。



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